CTCP Đầu tư F88 (F88) đang tiến gần mục tiêu lợi nhuận trước thuế 1.500 tỷ đồng năm 2026, nhưng điểm đáng chú ý hơn không chỉ nằm ở tốc độ tăng lợi nhuận. Sau 9 tháng, hiệu quả vận hành tiếp tục cải thiện trong khi tăng trưởng dư nợ vẫn cao, song tỷ lệ xử lý nợ ròng đã tăng liên tục trong 5 quý. Câu hỏi quan trọng lúc này là F88 có thể duy trì tăng trưởng nhanh đến đâu mà không phải đánh đổi quá nhiều về chất lượng tín dụng.

Lợi nhuận trước thuế 9 tháng đạt 1.087 tỷ đồng, tăng 80% so với cùng kỳ và hoàn thành 72,5% mục tiêu cả năm. Như vậy, F88 cần khoảng 413 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế trong quý 4, tương đương tăng 36% so với cùng kỳ nhưng chỉ cao hơn khoảng 3% so với quý trước. Đây là mức không quá xa so với nền lợi nhuận hiện tại, đặc biệt khi tỷ lệ chi phí trên thu nhập 9 tháng đã giảm về 43%, thấp hơn đáng kể mục tiêu dưới 49%. Nói cách khác, tăng trưởng lợi nhuận không chỉ đến từ mở rộng quy mô mà còn được hỗ trợ bởi hiệu quả vận hành tốt hơn.

Tuy nhiên, mặt trái của tốc độ tăng trưởng tín dụng cao là áp lực chất lượng tài sản bắt đầu rõ hơn. Tỷ lệ xử lý nợ ròng đã tăng trong 5 quý liên tiếp, chủ yếu do lạm phát và mặt bằng lãi suất cao ảnh hưởng đến khả năng trả nợ của nhóm khách hàng hiện hữu. Với các khoản giải ngân năm 2025, tỷ lệ xử lý nợ ròng lũy kế đã lên 6,6%, tạm thời cao hơn ngưỡng khẩu vị rủi ro 5,5% sau 24 tháng. Dù vậy, các khoản vay mới vẫn cho tín hiệu tương đối tích cực khi tỷ lệ quá hạn trên 30 ngày tại kỳ trả nợ đầu tiên bình quân 9 tháng ở mức 2,9%, thấp hơn mục tiêu 3,5%, trong khi tỷ lệ trả nợ đúng hạn đạt 83,3%.

Điểm đáng chú ý là F88 đang chủ động giảm rủi ro thay vì tiếp tục chạy theo tăng trưởng dư nợ bằng mọi giá. Từ quý 2, doanh nghiệp đã điều chỉnh tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản bảo đảm theo từng nhóm khách hàng, phân loại rủi ro theo khu vực và phòng giao dịch, đồng thời nâng cấp mô hình chấm điểm tín dụng. Tỷ lệ cho vay trên giá trị tài sản bảo đảm bình quân vì vậy giảm từ 54% trong quý 2 xuống 52,8%. Sự dịch chuyển sang các khoản vay bằng đăng ký ô tô cũng có thể giúp chất lượng danh mục ổn định hơn khi tỷ lệ xử lý nợ ròng bình quân tháng chỉ khoảng 0,5%, thấp hơn đáng kể mức 1,9% của khoản vay bằng đăng ký xe máy.

Khả năng mở rộng quy mô của F88 còn được hỗ trợ bởi nền tảng vốn tương đối thận trọng. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu cuối quý 3 ở mức 1,26 lần, trong khi các chỉ số đảm bảo thanh khoản kỳ hạn 30 và 90 ngày đều trên 100%. Tỷ trọng vốn trong nước cũng tăng lên 74%, giúp giảm phụ thuộc vào vốn ngoại và hạn chế chi phí phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Áp lực vẫn tồn tại khi chi phí vốn năm 2026 dự kiến khoảng 14%, cao hơn mức 13,3% trong 9 tháng, nhưng đòn bẩy thấp tạo dư địa cho F88 tiếp tục tăng trưởng mà chưa phải gia tăng mạnh rủi ro bảng cân đối.

Một động lực bổ sung là nguồn thu ngoài cho vay đang dần hình thành. Doanh thu bảo hiểm độc lập quý 3 đạt 27 tỷ đồng, tăng 409% so với cùng kỳ, với khoảng 114.000 hợp đồng mới. Quy mô hiện chưa đủ lớn để thay đổi đáng kể lợi nhuận toàn công ty, nhưng nếu tiếp tục tăng trưởng, mảng này có thể giúp F88 giảm dần mức độ phụ thuộc vào chênh lệch lãi từ hoạt động cho vay. Hai sản phẩm tín dụng mới và kế hoạch phát triển thêm sản phẩm bảo hiểm, đầu tư tích lũy cũng cho thấy doanh nghiệp đang mở rộng hệ sinh thái tài chính thay vì chỉ tăng số lượng khoản vay truyền thống.

Trong ngắn hạn, mục tiêu lợi nhuận trước thuế 1.500 tỷ đồng năm 2026 có cơ sở để hoàn thành nếu hiệu quả vận hành hiện tại được duy trì. Việc dự kiến chuyển niêm yết lên HOSE vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027 cũng có thể cải thiện khả năng tiếp cận nhà đầu tư tổ chức và thanh khoản cổ phiếu. Tuy nhiên, chất lượng tăng trưởng của F88 sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng kiểm soát tỷ lệ xử lý nợ trong bối cảnh sức khỏe tài chính của nhóm khách hàng bình dân còn chịu áp lực. Nếu chi phí tín dụng tăng nhanh hơn hiệu quả vận hành, câu chuyện lợi nhuận có thể thay đổi đáng kể.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của F88 có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.