Điểm đáng chú ý của Cao su Tây Ninh (TRC) trong nửa cuối năm 2026 không chỉ nằm ở khoản bồi thường đất có thể tạo lợi nhuận đột biến. Quan trọng hơn, hoạt động kinh doanh cao su cốt lõi đang cải thiện rõ rệt nhờ giá bán tăng mạnh và biên lợi nhuận mở rộng. Đây mới là yếu tố giúp nền lợi nhuận của TRC tốt lên một cách bền vững hơn, trong khi khoản bồi thường KCN Hiệp Thạnh sẽ quyết định quy mô lợi nhuận ghi nhận trong quý 4.

Trong quý 3/2026, doanh thu thuần được ước tính đạt 302,4 tỷ đồng, tăng 26,4% so với cùng kỳ. Động lực gần như hoàn toàn đến từ giá bán khi giá cao su bình quân được ước tính đạt khoảng 64 triệu đồng/tấn, tăng 31%, trong khi sản lượng tiêu thụ giảm nhẹ khoảng 3%. Điều này cho thấy tăng trưởng của TRC hiện tại không đến từ việc bán được nhiều cao su hơn, mà chủ yếu từ môi trường giá thuận lợi.

Điểm tích cực là giá bán tăng nhanh hơn chi phí, giúp chất lượng lợi nhuận cải thiện mạnh. Biên lợi nhuận gộp mảng cao su quý 3 được ước tính đạt 51,7%, tăng 13,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp toàn công ty theo đó có thể đạt 153,3 tỷ đồng, tăng hơn 71%, còn lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt khoảng 146,7 tỷ đồng, tăng gần 71%. Đáng chú ý, hoạt động cốt lõi dự kiến chiếm khoảng 94% lợi nhuận trước thuế, cao hơn đáng kể mức khoảng 65% của cùng kỳ năm trước.

Dù vậy, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ quý 3 chỉ được dự phóng tăng 22,7% lên khoảng 144 tỷ đồng. Nguyên nhân không phải hoạt động kinh doanh yếu đi mà do quý 3/2025 có nền lợi nhuận cao nhờ khoảng 46 tỷ đồng thu nhập từ thanh lý vườn cây. Vì vậy, nếu nhìn riêng tốc độ tăng lợi nhuận sau thuế sẽ chưa phản ánh đầy đủ mức cải thiện của hoạt động cao su trong quý này.

Sang quý 4, mảng cao su được kỳ vọng tiếp tục duy trì kết quả tích cực. Doanh thu thuần có thể đạt khoảng 322 tỷ đồng, tăng gần 31% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu cao su đạt khoảng 310 tỷ đồng. Giá bán dự kiến tiếp tục cao hơn khoảng 25% so với cùng kỳ và biên lợi nhuận gộp mảng cao su có thể duy trì quanh 52,7%. Tuy nhiên, lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh được ước tính giảm so với quý 3 xuống khoảng 100,6 tỷ đồng do chi phí quản lý, đặc biệt lương thưởng, thường tập trung vào cuối năm.

Biến số có thể làm thay đổi mạnh lợi nhuận quý 4 lại nằm ở KCN Hiệp Thạnh. TRC được kỳ vọng nhận tổng cộng khoảng 645 tỷ đồng tiền bồi thường cho gần 500 ha đất cao su tại nông trường Gò Dầu, trong đó khoảng 354 tỷ đồng có thể được ghi nhận trong năm 2026 và phần còn lại khoảng 291 tỷ đồng trong năm 2027. Nếu 354 tỷ đồng được ghi nhận đúng tiến độ, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ quý 4 có thể đạt khoảng 365,8 tỷ đồng, tăng hơn 12 lần so với cùng kỳ. Tuy nhiên, khoảng 77% lợi nhuận quý này sẽ đến từ khoản bồi thường, tức đây là lợi nhuận mang tính một lần chứ không phản ánh sức mạnh của hoạt động cao su.

Điều này cũng tạo ra hai kịch bản rất khác nhau cho cả năm 2026. Nếu bồi thường được ghi nhận trong năm, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ có thể đạt khoảng 651 tỷ đồng, tăng 160%. Nếu tiến độ bị lùi sang năm 2027, lợi nhuận có thể chỉ đạt khoảng 368 tỷ đồng, nhưng vẫn tăng khoảng 47% nhờ hoạt động kinh doanh cao su cải thiện.

Vì vậy, câu chuyện của TRC hiện có hai lớp khá rõ. Lớp thứ nhất là nền tảng kinh doanh cao su đang tốt lên nhờ giá bán cao và biên lợi nhuận mở rộng. Lớp thứ hai là khoản bồi thường KCN Hiệp Thạnh có thể làm lợi nhuận tăng đột biến nhưng phụ thuộc đáng kể vào thời điểm ghi nhận. Rủi ro lớn nhất hiện nay vì thế không nằm ở hoạt động cao su, mà ở khả năng tiến độ bồi thường bị kéo dài sang năm sau. Với nhà đầu tư, việc tách riêng hai nguồn lợi nhuận này sẽ giúp đánh giá TRC chính xác hơn thay vì chỉ nhìn vào mức tăng trưởng lợi nhuận rất cao của cả năm.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của TRC có thể vào trang tiểu sử để nhận báo cáo phân tích chi tiết.