MWG: Lợi nhuận quý 3 có thể tăng 79%, nhưng động lực bền vững lại nằm ở Bách Hóa Xanh

Điểm đáng chú ý của CTCP Đầu tư Thế Giới Di Động (MWG) lúc này không chỉ là lợi nhuận quý 3/2026 có khả năng tiếp tục tăng mạnh, mà là sự dịch chuyển trong cơ cấu tăng trưởng. Điện Máy Xanh vẫn đang tạo ra phần lớn lợi nhuận nhờ chu kỳ thay mới thiết bị, nhưng Bách Hóa Xanh đang tăng tốc đủ nhanh để trở thành động lực quan trọng hơn trong giai đoạn tiếp theo. Câu hỏi lớn là liệu BHX có thể bù được sự chững lại của mảng điện máy khi nhu cầu hàng lâu bền dần qua đỉnh hay không.

Nền tảng hiện tại khá tích cực. Trong 6 tháng đầu năm 2026, MWG đạt doanh thu 95.213 tỷ đồng, tăng 29% và lợi nhuận ròng 6.017 tỷ đồng, tăng 88% so với cùng kỳ. Chất lượng tăng trưởng cũng cải thiện khi biên lợi nhuận gộp tăng từ khoảng 20,1% lên 21,6%, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trên doanh thu giảm khoảng 0,8 điểm %. Điều này cho thấy lợi nhuận tăng không đơn thuần nhờ doanh thu mở rộng mà còn được hỗ trợ bởi hiệu quả vận hành tốt hơn.

Động lực mạnh nhất trong ngắn hạn vẫn là nhóm điện thoại và điện máy. Doanh thu 6 tháng của Thế Giới Di Động và Điện Máy Xanh tăng khoảng 29-32% dù số lượng cửa hàng gần như không tăng. Tăng trưởng chủ yếu đến từ doanh thu trên các cửa hàng hiện hữu, nhờ nhu cầu thay mới thiết bị sau chu kỳ sử dụng 4-5 năm và xu hướng người tiêu dùng mua sớm trước khi giá điện tử tăng. Giá bán nhiều sản phẩm điện tử được ước tính tăng 15-20%, trong khi sản lượng cũng tăng khoảng 10-15%, tạo ra cả tăng trưởng về giá lẫn lượng.

Đà này có cơ sở tiếp tục hỗ trợ quý 3. MWG được ước tính đạt doanh thu khoảng 53.235 tỷ đồng, tăng 34% và lợi nhuận ròng khoảng 3.164 tỷ đồng, tăng 79% so với cùng kỳ. Riêng mảng điện thoại và điện máy có thể đạt doanh thu khoảng 34.585 tỷ đồng, tăng 28%, được hỗ trợ bởi mùa ra mắt iPhone 18 và chu kỳ nâng cấp thiết bị. Tuy nhiên, lợi nhuận quý 3 được ước tính giảm nhẹ khoảng 4% so với quý 2, vì vậy tốc độ tăng trưởng cao theo năm cần được nhìn trong bối cảnh nền so sánh thấp hơn của cùng kỳ trước.

Điểm đáng theo dõi hơn lại nằm ở Bách Hóa Xanh. Chuỗi này đã mở rộng lên 3.191 cửa hàng cuối quý 2 và được ước tính vượt 3.600 cửa hàng vào cuối tháng 9. Việc mở nhanh sang miền Bắc và miền Trung khiến doanh thu bình quân trên mỗi cửa hàng giảm, nhưng tổng doanh thu vẫn tăng mạnh. Trong quý 3, doanh thu BHX được ước tính đạt 17.802 tỷ đồng, tăng 51%, trong khi lợi nhuận ròng có thể đạt 566 tỷ đồng, tăng 146%. Đây là tín hiệu quan trọng bởi BHX đang chuyển từ câu chuyện mở rộng quy mô sang đóng góp lợi nhuận thực sự cho MWG.

Xa hơn một chút, khoảng cách giữa hai động lực càng rõ. Điện Máy Xanh được kỳ vọng vẫn tăng tốt trong phần còn lại của 2026, nhưng doanh thu có thể giảm khoảng 6% trong 2027 khi nhu cầu hàng điện máy lâu bền hạ nhiệt sau giai đoạn mua sớm. Ngược lại, BHX tiếp tục mở rộng mạng lưới và lợi nhuận được kỳ vọng tăng mạnh khi các cửa hàng mới dần trưởng thành. Lợi nhuận ròng BHX được dự phóng tăng 263% trong 2026 và thêm 63% trong 2027, qua đó nâng tỷ trọng đóng góp vào lợi nhuận MWG từ khoảng 17% lên 27%.

Rủi ro lớn nhất vì vậy cũng khá rõ: tăng trưởng điện máy hiện tại có thể đang được kéo về sớm do chu kỳ thay thiết bị và tâm lý mua trước khi giá tăng. Nếu lạm phát và lãi suất cao làm sức mua chậm lại, MWG có thể phải tăng khuyến mãi và chi phí bán hàng để duy trì doanh số, gây áp lực lên biên lợi nhuận. Với BHX, yếu tố cần theo dõi là tốc độ cải thiện doanh thu trên mỗi cửa hàng mới tại miền Bắc và miền Trung; mở rộng nhanh nhưng hiệu quả cửa hàng không theo kịp sẽ làm giảm chất lượng tăng trưởng.

Nhìn chung, quý 3 của MWG vẫn có cơ sở duy trì mức tăng trưởng lợi nhuận cao, nhưng câu chuyện quan trọng hơn trong vài quý tới là sự chuyển giao động lực từ điện thoại, điện máy sang Bách Hóa Xanh. Nếu BHX vừa mở rộng được quy mô, vừa giữ được biên lợi nhuận và cải thiện doanh thu cửa hàng trưởng thành, đây sẽ là yếu tố giúp MWG duy trì tăng trưởng ngay cả khi chu kỳ điện máy hạ nhiệt.

Nhà đầu tư muốn xem sâu hơn về triển vọng, rủi ro và định giá của MWG có thể vào trang tiểu sử để nhận phân tích chi tiết.