#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Đường Quảng Ngãi (QNS): Sản lượng đường và sữa cùng phục hồi trong nửa đầu 2026, nhưng chi phí bán hàng bào mòn lợi nhuận

Kết quả kinh doanh quý II/2026 của Công ty cổ phần Đường Quảng Ngãi (QNS) cho thấy bức tranh hai mặt khá rõ nét: doanh thu tăng trưởng tích cực nhờ cả hai mảng chủ lực, nhưng lợi nhuận chỉ nhích nhẹ do áp lực chi phí bán hàng gia tăng mạnh.

Doanh thu thuần quý II đạt 3.289 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ. Mảng đường đóng góp 1.036 tỷ đồng, tăng 8%, đến từ sản lượng tăng 24% dù giá bán bình quân vẫn giảm khoảng 12% so với cùng kỳ. Mảng sữa đậu nành đạt 1.596 tỷ đồng, tăng 16%, với động lực đến từ cả sản lượng tăng 9% lẫn giá bán bình quân tăng 6%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 35,6%, tăng 1,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ đóng góp tích cực từ mảng sữa.

Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế chỉ tăng 4%, đạt 567 tỷ đồng, do chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp tăng tới 42% so với cùng kỳ. Trong đó, chi phí vận chuyển tăng 77%, khuyến mại và dùng thử tăng 32%, hoa hồng đại lý và hỗ trợ bán hàng tăng 75%. Biên lợi nhuận ròng quý II theo đó giảm còn 17,2%, thấp hơn 1,2 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Việc doanh nghiệp phải tăng mạnh các khoản chi hỗ trợ bán hàng phản ánh mức độ cạnh tranh ngày càng gay gắt: ở mảng đường là áp lực từ đường nhập lậu và đường lỏng siro ngô, còn ở mảng sữa là sự thâm nhập của các đối thủ mới cùng nhu cầu duy trì độ phủ cho các dòng sản phẩm mới ra mắt.

Điểm đáng chú ý là phần tăng trưởng sản lượng của cả hai mảng trong nửa đầu năm 2026 đều có cơ sở thực chất chứ không đến từ yếu tố bất thường. Sản lượng sữa tăng nhờ mở rộng thêm thị phần trong bối cảnh các cơ quan chức năng siết chặt hàng lậu và hàng không hóa đơn trong ngành sữa, cùng xu hướng người tiêu dùng ưu tiên sản phẩm có thương hiệu rõ ràng. Sản lượng đường tăng mạnh một phần nhờ doanh nghiệp chủ động đẩy nhanh tiêu thụ để giải phóng tồn kho trước khi bước vào niên vụ mới. Tuy vậy, mức tăng lợi nhuận thực tế bị thu hẹp đáng kể do doanh nghiệp phải đánh đổi biên lợi nhuận để giữ thị phần và tốc độ tiêu thụ.

Với diễn biến giá đường bắt đầu có tín hiệu phục hồi nhẹ từ tháng 7/2026 nhờ tình trạng buôn lậu được kiểm soát tốt hơn, cùng nền so sánh thấp của quý III năm trước khi biên lợi nhuận mảng đường xuống dưới 20%, lợi nhuận sau thuế quý III/2026 được kỳ vọng tăng trưởng trở lại. Dù vậy, mức tăng này phần lớn phản ánh yếu tố nền thấp hơn là sự cải thiện thực chất về biên lợi nhuận, khi chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu vẫn được dự báo duy trì ở mức cao.

Trong trung hạn, hiệu quả của các biện pháp phòng vệ thương mại đối với đường Thái Lan, vừa được gia hạn thêm 5 năm đến giữa năm 2031, cùng kỳ vọng nguồn cung đường toàn cầu giảm dần từ nửa cuối năm 2026 do một số vùng trồng lớn chuyển hướng sản xuất, là cơ sở để giá đường có thể bước qua giai đoạn khó khăn nhất. Tuy nhiên, tình trạng đường nhập lậu và sự xâm nhập ngày càng sâu của đường lỏng siro ngô vẫn là những rào cản chưa được giải quyết triệt để, khiến biên lợi nhuận mảng đường khó phục hồi nhanh trong ngắn hạn.

Ở mảng sữa đậu nành, doanh nghiệp hiện nắm giữ hơn 80% thị phần sữa hạt nội địa, đồng nghĩa dư địa mở rộng thị phần không còn nhiều như trước. Động lực tăng trưởng trong những năm tới vì vậy sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào việc nâng cao giá trị tiêu dùng thông qua các dòng sản phẩm cao cấp, thay vì gia tăng sản lượng. Điều này cũng đồng nghĩa doanh nghiệp sẽ tiếp tục phải duy trì mức chi phí bán hàng cao để bảo vệ vị thế trước sự cạnh tranh ngày càng gia tăng từ các thương hiệu sữa hạt khác.

Về đầu tư, doanh nghiệp đang triển khai đồng thời hai dự án mở rộng công suất nhà máy đường An Khê và nhà máy điện sinh khối, với tổng vốn đầu tư dự kiến hơn 4.300 tỷ đồng, giải ngân trong giai đoạn 2026-2028. Phần lớn nguồn vốn tài trợ sẽ đến từ vay ngân hàng, khiến nợ vay ngắn hạn được dự báo tăng đáng kể trong ba năm tới trước khi giảm dần khi các dự án đi vào vận hành ổn định. Đây là yếu tố cần theo dõi vì sẽ làm tăng chi phí lãi vay trong ngắn hạn, dù tỷ lệ đòn bẩy tổng thể của doanh nghiệp trong nhiều năm qua vẫn được duy trì ở mức thận trọng.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh của QNS trong giai đoạn hiện tại phản ánh một doanh nghiệp đang phải đánh đổi biên lợi nhuận để bảo vệ sản lượng và thị phần, trong bối cảnh ngành đường chưa thoát hẳn đáy chu kỳ và ngành sữa hạt cạnh tranh gay gắt hơn trước. Diễn biến giá đường trong nửa cuối năm 2026 sẽ là yếu tố quyết định tốc độ phục hồi lợi nhuận, trong khi mảng sữa nhiều khả năng tiếp tục đóng vai trò ổn định dòng tiền nhưng khó tạo đột biến tăng trưởng. Nhà đầu tư quan tâm đến QNS nên tiếp tục theo dõi sát diễn biến giá đường trong nước, hiệu quả kiểm soát đường nhập lậu, cũng như tiến độ giải ngân và chi phí lãi vay của các dự án mở rộng công suất đang triển khai.

Quý độc giả quan tâm sâu hơn về QNS hoặc muốn được tư vấn đầu tư cá nhân hóa, vui lòng liên hệ Duy Anh qua trang bio để được hỗ trợ.