Cổ phiếu Việt Nam mãi chưa tăng mạnh: Cá mập nói gì?

Trong thư gửi nhà đầu tư mới đây, ông Petri Deryng - người đứng đầu quỹ ngoại PYN Elite Fund kỳ vọng rằng tình hình thanh khoản tại Việt Nam có thể dần cải thiện trong phần còn lại của năm, sau giai đoạn chịu nhiều sức ép.

Giá trị tài sản ròng (NAV) của PYN Elite đã chạm đáy trong năm vào ngày 27 tháng 7, khi đóng cửa ở mức 487,3 euro. Kể từ đó, NAV đã phục hồi tăng khoảng 10%, với con số mới nhất ở mức khoảng 535,5 euro.

Lãi suất tăng cao đã đẩy các nhà đầu tư bán tháo cổ phiếu, trong khi kỳ vọng lạm phát và điều kiện thanh khoản trên thị trường Việt Nam vẫn còn nhiều thách thức - một phần do các dự án đầu tư cơ sở hạ tầng quy mô lớn mới.

Tỷ giá hối đoái, thanh khoản, cán cân thương mại, kỳ vọng lạm phát và lãi suất đều có mối liên hệ chặt chẽ với nhau. Giá xăng dầu cho người tiêu dùng được kiểm soát tốt, khi chính phủ nhanh chóng bãi bỏ thuế nhiên liệu ngay sau khi chiến tranh ở Iran bùng nổ.

Cùng với hoạt động đầu tư, hai yếu tố quan trọng đã làm thắt chặt tình hình thanh khoản của Việt Nam trong giai đoạn tháng 1-7. Giá chip DRAM tăng nhanh đã đẩy cán cân thương mại vào tình trạng thâm hụt, do các ngành xuất khẩu phải mua một lượng lớn chip với giá cao hơn trước. Giá các sản phẩm xuất khẩu sử dụng những chip này cũng sẽ tăng, nhưng tác động tích cực dự kiến lên cán cân thương mại sẽ có độ trễ khoảng sáu tháng. Thặng dư thương mại sau đó sẽ giúp bù đắp thâm hụt trước đó. Giá dầu nhập khẩu cũng đạt đỉnh vào mùa xuân năm 2026, nhưng theo tính toán của chúng tôi, việc mua DRAM là nguyên nhân lớn nhất gây ra thâm hụt nhanh chóng trong cán cân thương mại - tác động của việc mua chip trong bảy tháng lên tới 25 tỷ USD.

Chúng tôi tin rằng tình hình thanh khoản của Việt Nam sẽ dần được cải thiện trong những tháng còn lại của năm, mặc dù hiện tại vẫn chưa thấy hồi kết cho cuộc chiến ở Iran, điều đó có nghĩa là giá dầu nhập khẩu có khả năng vẫn ở mức khá cao.

Chúng tôi đã kỳ vọng sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ tại Việt Nam sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng mạnh, nhưng tình hình thanh khoản rõ ràng đã kìm hãm sự tăng giá của cổ phiếu.